近期，滬鎳經(jīng)歷了大幅沖高回落的“過山車”式行情。原因一方面是全球股價(jià)的波動(dòng)性顯著上漲，使得前期過熱的資金情緒普遍降溫;另一方面是中美關(guān)系存在不確定性，導(dǎo)致市場(chǎng)追捧程度下降，避險(xiǎn)情緒增加。

    展望后市，在利多情緒消散后，滬鎳將回歸基本面運(yùn)行，在宏觀環(huán)境不確定性仍強(qiáng)的背景下，東南亞供給壓力的持續(xù)釋放和下游需求淡季的到來將使得鎳市偏弱震蕩。

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    國(guó)內(nèi)缺礦形勢(shì)正在逆轉(zhuǎn)

    東南亞疫情對(duì)鎳礦供給的沖擊正在逐步消退。受印尼禁礦令和菲律賓4月~5月份限制開采的影響，國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫存在上半年逆勢(shì)大幅降低，累計(jì)去庫存近550萬噸。菲律賓鎳礦恢復(fù)出口后，國(guó)內(nèi)缺礦的炒作逐步進(jìn)入尾聲。5月末，菲律賓鎳礦裝船數(shù)已經(jīng)恢復(fù)至往年正常水平。6月中旬以后，國(guó)內(nèi)港口去庫存的速度顯著放緩。截至7月17日，全國(guó)十大鎳礦港口庫存為794萬噸，雖仍處于絕對(duì)低位，但已連續(xù)1個(gè)月處于平臺(tái)期。預(yù)計(jì)8月份以后，國(guó)內(nèi)鎳礦的供給將逐步寬松。在前期缺礦的沖擊下，港口鎳礦價(jià)格達(dá)到去年印尼禁礦令時(shí)期的高位，但鎳鐵價(jià)格并未跟隨鎳價(jià)同步上漲，原因一方面是在菲律賓增量已經(jīng)釋放的情況下，廠商畏高情緒嚴(yán)重;另一方面是北方地區(qū)部分高成本產(chǎn)能退出，導(dǎo)致了鎳礦整體需求的減少。

    印尼新增鎳鐵產(chǎn)線有望大幅達(dá)產(chǎn)

    今年初以來，受疫情、缺礦等因素沖擊，國(guó)內(nèi)部分高成本鎳鐵產(chǎn)能退出市場(chǎng)，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將下滑11萬噸，但印尼新增的鎳鐵生產(chǎn)線有望大幅達(dá)產(chǎn)，以彌補(bǔ)因印尼禁礦令造成的供應(yīng)缺口。疫情之下，印尼新增產(chǎn)線的投放進(jìn)度并未受到影響，中資企業(yè)青山、德龍均如期投放產(chǎn)能，產(chǎn)量逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，印尼鎳鐵產(chǎn)量累計(jì)達(dá)25.42萬鎳噸，中國(guó)為24.99萬鎳噸，印尼實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量反超。據(jù)調(diào)研，第三季度印尼鎳鐵產(chǎn)線投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)仍較密集，前三季度累計(jì)產(chǎn)量有望達(dá)到去年全年產(chǎn)量40萬鎳噸水平。印尼鎳鐵產(chǎn)線的大幅達(dá)產(chǎn)可彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)高成本產(chǎn)能退出帶來的缺口。

    不銹鋼需求持續(xù)萎靡

    第二季度以來，因海外疫情持續(xù)擴(kuò)散，不銹鋼終端消費(fèi)訂單均大受打擊，下游消費(fèi)呈現(xiàn)持續(xù)萎靡態(tài)勢(shì)，與不銹鋼消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)在上半年均出現(xiàn)不同程度下滑。國(guó)際不銹鋼論壇(ISSF)預(yù)計(jì)，受疫情沖擊，2020年全球不銹鋼消費(fèi)量將同比下降7.8%，達(dá)到4124萬噸。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年5月，我國(guó)不銹鋼出口總量為25.26萬噸，同比下降20.85%。消費(fèi)壓力反饋至社會(huì)庫存端，江蘇無錫和廣東佛山兩地庫存從第二季度的歷史高位90萬噸大幅下降至目前的60萬噸，但總量上仍處于5年來的高位。進(jìn)入8月后，不銹鋼庫存存在再次增加的風(fēng)險(xiǎn)。7月~8月份為不銹鋼消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，原材料上漲導(dǎo)致的利潤(rùn)壓力和庫存壓力使得鋼企減產(chǎn)預(yù)期增加。據(jù)調(diào)研，目前已經(jīng)有包括太鋼在內(nèi)的部分鋼企出現(xiàn)減產(chǎn)情況。

    另外值得注意的是印尼不銹鋼對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)的沖擊。在中資企業(yè)大規(guī)模投產(chǎn)后，印尼不銹鋼增量可觀。6月份，印尼不銹鋼產(chǎn)量達(dá)到20萬噸。自印尼進(jìn)口的不銹鋼量環(huán)比逐漸增加，不銹鋼錠及其他不銹鋼半制成品增量較為明顯，5月份環(huán)比增長(zhǎng)110.24%。

    新能源汽車難見亮點(diǎn)

    作為未來對(duì)純鎳消費(fèi)最有潛力的拉動(dòng)者之一，新能源汽車一直是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。今年初以來，在疫情的沖擊下，新能源汽車銷量大幅下滑。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1月~6月份，新能源汽車銷量累計(jì)同比下滑37%。后續(xù)在購置稅減免時(shí)期延長(zhǎng)、地方補(bǔ)貼政策陸續(xù)刺激下，全年產(chǎn)銷量有望恢復(fù)至去年同期水平，但由于占比較小(2019年中國(guó)動(dòng)力電池用鎳消費(fèi)折合鎳金屬僅3萬噸左右)，對(duì)于純鎳消費(fèi)的整體拉動(dòng)作用仍不明顯。

    從供給方面來看，由于前期需求不振，已有部分硫酸鎳產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)電解鎳，現(xiàn)有的鎳板產(chǎn)能也足以補(bǔ)足電池用鎳的需求。更進(jìn)一步的是新技術(shù)的沖擊：2020年下半年，印尼第一個(gè)使用高壓酸浸(HPAL)技術(shù)的電池級(jí)鎳和鈷項(xiàng)目——由印尼哈利達(dá)集團(tuán)(Harita Group)和中國(guó)礦企寧波力勤合作的OBI項(xiàng)目即將投產(chǎn)，勢(shì)必對(duì)未來鎳市造成深遠(yuǎn)影響。

    綜上所述，以不銹鋼為代表的鎳消費(fèi)持續(xù)萎靡與海外供給的增加將導(dǎo)致鎳市在未來1個(gè)~2個(gè)月里基本面偏空，但目前港口鎳礦價(jià)為鎳價(jià)提供成本支撐，考慮到近期外部宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍高，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期將以寬幅震蕩為主。